信贷、社融“高歌猛进”的扩张态势在3月仍在持续，最新金融数据再度超出市场预期。

根据人民银行4月11日发布的数据，一季度，人民币贷款增加了10.6万亿元，同比多增2.27万亿元。其中，3月，人民币贷款增加3.89万亿元，同比多增7497亿元；3月末，广义货币(M2)余额281.46万亿元，同比增长12.7%。据初步统计，3月社会融资规模增量为5.38万亿元，比上年同期多7079亿元。

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分析人士认为，一季度，在供需两端因素共振下，信贷投放超预期完成了“靠前发力”和“开门红”目标。随着居民端信用扩张向好，“企业强、居民弱”的信贷结构失衡现象也在改善。二季度，信贷强劲增长势头有望延续；全年流动性则有望保持合理充裕，信用扩张力度较大，从而为经济稳固运行和持续整体好转创造良好的金融环境。

信贷增长强劲、结构好转

3月金融数据延续强劲增长势头，预示着国内经济复苏动能增强。东方金诚首席宏观分析师王青预计，即将公布的3月宏观数据将显示基建投资和制造业投资继续保持高位。但他也认为，3月金融数据表明，当前经济恢复仍不均衡，房地产市场有待进一步回暖，后期还需要继续挖掘居民消费、民间投资等经济内生增长动能，减轻对基建投资的依赖。

“从结构上看，新增信贷明显超预期改善。”仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，3月住户贷款投放回暖。地产销售边际改善带来的“小阳春”，拉动住户中长期贷款增长并有效抵消新一波提前还贷高峰影响；商品与服务消费复苏动能加强，带动住户短期贷款连续第二个月稳步多增。

居民端信用扩张向好。民生银行首席经济学家温彬表示，3月居民中长期贷款增量回到了2021年同期的水平。伴随疫情以来的累积需求加快释放、房地产销售收入由负转正，居民按揭贷款呈现明显的回暖迹象。此外，3月以来监管部门对不法贷款中介进行治理、规范贷款市场秩序，也有助于稳定按揭市场，带动居民中长期贷款整体反弹力度较大。

从环比看，PPI继续持平。其中，生产资料价格由上月上涨0.1%转为持平；生活资料价格由上月下降0.3%转为持平。

温彬分析，PPI环比企稳反映出内需有所支撑。生产资料中游与生活资料价格环比同时实现企稳，中下游企业的盈利预期有望边际改善。

国内生产和市场需求持续改善，重点项目加快推进，钢材、水泥等行业的环比价格有所上涨，其中黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造的价格均环比上涨1.3%。

展望4月，王青认为，4月PPI环比有望恢复上涨，但高基数因素会继续拖累同比表现。

物价平稳运行具有坚实基础

1至3月平均看，CPI同比上涨1.3%。中国宏观经济研究院综合形势研究室主任郭丽岩在接受采访时表示，从今年一季度CPI运行的状态来看，食品是稳定CPI运行的重要因素，得益于一些鲜活农产品稳定生产、促进产销衔接的举措扎实落地，食品呈现季节性稳中回落的走势。

展望未来，物价平稳运行具有坚实基础。国家发展改革委此前明确，统筹做好就业增收工作，加强重点商品保供稳价；国家能源局要求，全力做好今年天然气保供稳价工作，确保民生用气需求等。

今年政府工作报告提出居民消费价格涨幅3%左右的目标。温彬认为，我国供给端开工率与产能有所提升，服务业的劳动力成本上升空间有限。再加上我国在食品和能源方面的安全边际较高，非核心通胀也很难形成较大压力，今年整体通胀大概率将控制在3%政策目标以内。

“展望全年，我国工农业产品和服务供应充裕，产销衔接畅通，市场秩序良好，经济整体回升态势也将在物价上逐步显现，预计物价总水平将总体运行在合理区间。”郭丽岩说。

（文章来源：上海证券报）

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