新湖有色

铝：★☆☆（短期基本面拉锯状态下铝价区间震荡）

美国债务违约担忧缓解，外盘金属普涨，LME三月期铝价涨1.55%至2300美元/吨。国内夜盘空头回补，沪铝高开震荡。主力2306合约最高18545元/吨，收于18470元/吨。早间现货市场交投维持一定活跃度，华东市场流通货源偏紧，持货商挺价为主，下游刚需采购，主流成交价格在18410元/吨上下，较期货升水扩大至120左右。华南市场整体表现稍逊，持货商积极出货，下游畏高少采。广东主流成交价格在18500元/吨上下。当前供需基本面呈拉锯态势，消费整体趋弱，不过尚未能在库存上体现，因产量虽温和上升，但电解铝厂铸锭量仍偏低。库存偏低的情况下价格下跌刺激下游采购，但价格反弹也抑制接货。短期在这种弱平衡的状态下铝价区间震荡为主。宏观面因素对市场影响仍较大。短线建议区间操作为主。中期供需基本面趋弱叠加成本下降拖累，铝价重心仍趋降。

(资料图片)

铜：★☆☆（悲观情绪修复，铜价反弹）

隔夜铜价大幅走高，主力2306合约收于65750元/吨，涨幅1.86%。隔夜美国银行股集体反弹；而且拜登隔夜称有信心将就预算达成一致，市场对美国债务违约的担忧下降；市场悲观情绪修复，铜价反弹。此前在国内通胀及经济数据不及预期的打压下，铜价大幅下挫。从基本面来看，4、5月份国内铜消费环比走弱，但在新能源领域高增速的带动下，国内铜消费仍有韧性。铜价下跌后，下游消费受到提振，上周精铜杆企业周度开工率大幅回升10个百分点至75.66%；铜库存加速去库，据SMM数据显示截至5月15日铜社会库存较周五下降1.09万吨至14.11万吨；而且铜价下跌后废铜不具备价格优势，精铜替代了部分废铜消费，本周换月后铜现货升水走高，铜价下方存支撑。但在国内经济弱复苏，海外经济下滑的背景下，铜价也不具备大幅上涨动力；预计后续将延续区间震荡走势。

镍：★☆☆（中期供应过剩，镍价延续跌势）

隔夜在有色普涨的提振下，镍价走高，主力2306合约收于166790元/吨，涨幅0.9%。昨日市场有一定金川资源到货，上期所仓单资源少量流入市场，但市场现货资源仍处偏紧态势。下游企业上周多有一定备货，整体采购意愿亦不强，日内交投整体一般，现货升贴水变化不大；昨日金川镍、俄镍报价与前一日持平。近期有部分俄镍长协陆续到货，现货供应压力有所缓解，上周上期所镍大幅交仓，周内上期所镍库存增加622吨至1737吨，沪镍逼仓风险下降。据Mysteel统计4月国内电解镍产量环比增加4.15%，同比增加47.92%至17685吨；二季度仍新增产能投产，Mysteel预计5月国内电解镍产量为18930吨，环比上涨7.04%，中期纯镍供应过剩预期将持续压制镍价。预计镍价将延续跌势，可考虑逢高建立空单。

锌：★☆☆（市场预期修复锌价低位或反弹）

昨日市场预期面修复，锌价底部强势反弹，隔夜沪锌主力2306合约收于20890元/吨，涨幅0.19%。昨日国内现货市场，现货紧缺情况加剧，升水坚挺，上海普通品牌平均报06+200-210附近。供应方面，国内4月精炼锌产量略超预期，加上云南限电影响减轻，SMM预计5月产量再创新高，但随着锌价大幅下挫，加上近期硫酸价格回落，炼厂利润迅速压缩，不排除增产不及预期可能。需求方面，上周随着假期及天气因素消除，下游镀锌、压铸锌合金企业周度开工有所回升，加上库存方面，节后SMM国内社会库存再度小幅去库，整体累库速度并不及预期，说明需求仍有一定韧性。在内强外弱走势下，锌锭进口窗口临近打开。整体上，短期锌价或易涨难跌、阶段性反弹，建议低位试多。

铅：★☆☆（铅价低位获支撑维持区间内运行）

隔夜铅价小幅反弹，沪铅主力2306合约收于15230元/吨，涨幅0.10%。昨日国内现货市场，成交氛围尚可，升水持稳，原生铅江浙沪市场报6+30-80附近；再生铅含税贴水100-125，价差持稳；废电瓶到货好转，价格小跌。供应方面，根据SMM最新统计，预计5月国内原生铅炼厂产量延续小幅下降，而再生铅有3万吨环比增幅预期，但废电瓶库存紧张或影响开工爬升速度。下游方面，上周蓄电池开工率节后修复，但回调后不及节前水平，淡季背景下铅酸蓄电池需求维持弱势。库存方面，本周一国内社会库存继续小幅累库，交割前货源陆续到达仓库；而LME库存近期升至七个月来最高水平。整体上，国内废电瓶供应较紧，成本端仍有一定支撑。但短期供应稳中有增，加上累库趋势，短期铅价或维持偏弱震荡走势。

锡：★☆☆（基本面维持弱势，锡价继续震荡走弱）

美国债务违约担忧缓解，外盘金属普涨，LME三月期锡价涨2.5%至2500美元/吨。国内夜盘高开回落，尾盘轻微收低于199170元/吨。早间现货市场表现平淡，价格回落虽刺激部分采购，但下游库存充裕，终端消费仍未有正反馈。现货升水稍有上升，反映消费对价格的敏感度较高，仍有一定韧性，但改善较困难。4月集成电路产量同比上升，不过这主要因去年同期疫情影响基数低。短期消费难有改善，而产量维持平稳的情况下，高库存将维持，库存持续施压沪锡。操作上建议逢高偏空操作。

工业硅：★☆☆（现货期货共振，价格弱势运行；短线空单持有，长线空单布置）

周三工业硅主力08合约收盘13860，幅度-1.6%，跌225，单日增仓2298手。现货价格跌至近期新低，企业继续让利出货。西南电价下行，少数企业开炉，其余企业复产意愿不强。多晶硅市场活跃度下降，但主流企业继续放量，行业对工业硅需求稳步增长；有机硅行业持续亏损，企业减产让利无法改善市场疲软局面，产业链需求整体不振；新能源汽车政策利好频出，或影响企业排产，但仍需观察执行情况。工业硅行业继续累库，给价格带来压力。工业硅复产预期增加，基本面更趋宽松，丰水期行业成本收缩，盘面或继续弱势震荡，短线建议空单持有；三季度西南水电预期向好，长线空单布置。

新湖黑色

螺纹热卷：★☆☆（利好情绪渐起，需求依然弱势）

昨日尽管基本面没有发生太大变化，但盘面大幅拉涨收高。政策利好的预期开始炒作，铁水的高位和钢厂炉料低库存给予成本支撑。同时，成材去库略好于预期，高供给带来的供需矛盾随着淡季到来逐渐淡化。当然，现货需求的弱势依然没有改变，加上雨季来临施工受阻，涨价幅度很小，因此盘面难以形成趋势性反弹，更多是震荡运行。

焦炭：★☆☆（现货8轮提降，盘面拉涨带动现货采购情绪，成材现实需求仍偏一般）

昨日盘面继续冲高，市场乐观情绪不减，盘面持续带动期现采购，港口现货跟随小幅上涨，准一报2020（+20），现货钢厂开启8轮提降，降幅收窄至50元/吨。基本面铁水预计小幅反弹，焦企对原料煤采购回升，产量或持稳，焦炭总库存维持平稳。钢材需求预计仍会进入季节性下滑轨道，中线向下趋势未变，但短线动煤旺季预期支撑焦煤估值，市场整体情绪仍偏多，盘面驱动震荡偏强，如下游补库力度持续加大，采销供需存在转紧可能，但当前行情延续需要仰赖期现的常态入场较为不现实，即便现货反弹高度预计相对有限。策略维持空单底仓持有，如加上第八轮提降，盘面升水2轮约150，可逢高阶梯加仓。重点关注成材需求市场预期变化、转弱节奏与动煤预期变化。如动煤或成材需求预期出现反转则离场观望。

焦煤：★☆☆（现货8轮提降，盘面拉涨带动现货采购情绪，终端需求仍偏一般）

昨日盘面继续冲高，市场乐观情绪不减，盘面持续带动双焦期现与投机采购，竞拍价格回涨，流拍率不高，下游采购也略偏积极，钢厂开启8轮提降，降幅收窄至50元/吨。基本面来看蒙煤供给下滑后持稳，煤矿产量略转弱后同样持稳，西安地区安监略趋严不过影响时间较短，焦煤小幅去库，短线或维持紧平衡。中线钢厂提产后预计利润受压制并转回减产，焦企产量或跟随下滑，通关如现货持续上行或提前修复，澳煤也会出现进口利润，仍存累库预期。盘面空单底仓持有，当前价位可逢高阶梯式加仓。重点关注动煤与成材需求预期变化，如发生反转则离场观望。

动力煤：★☆☆（冷空气降温，库存高位持稳，煤价弱势平稳）

西安大会，安监趋严，陕西地区价格小幅上涨，其余地区价格弱稳。港口博弈，交易僵持，成本及预期支撑贸易商挺价，库存及现实需求致使下游观望。印尼雨季，影响产运，价格坚挺，但国内终端采购意愿不强，价格暂稳。昨日起，北方的气温略有下降，高温范围迅速缩减。后半周冷空气影响下，长江中下游以北地区将出现宽幅降温，民用需求走弱。东北及南方大部下半周有大雨或暴雨，水电或继续得到回补，南方光伏输出继续受影响。电厂主打中长协，高位累库，库存可用天数小幅增长。北方港口疏港压力下，港务局控制调入量，但南港及江内库存同样偏高，调出难有起色，北港高位调整。行业库存高企，长协保供及外贸补充下，供给维持偏强水平，水电逐步恢复，煤价继续承压，迎峰度夏前价格或偏弱震荡。

玻璃：★☆☆(近日各地产销大幅下滑，本周或有累库预期)

玻璃现货价格有小幅下降趋势。上周多地厂库出现累库情况，本周或有继续累库的预期。近日多地产销一般，沙河、湖北地区产销偏弱，市场情绪有所降温。后续供需来看，五月仍有约5950t/d的复产及新点火计划，且前期加工企业持续补库，需一定时间内进行自我消化；此外，未来梅雨季到来，地产施工进度受到影响，对于玻璃有一定利空因素，因此二季度玻璃可能面临回调压力。而三季度市场旺季到来，玻璃预计继续偏强运行。对于三季度需求旺季，若有地产终端需求的支撑，09回调后可试多，若终端仍不见起色，玻璃大概率重回累库周期；四季度及明年初随淡季到来，01及后续合约预期偏弱，可逢高试空，需持续关注现货产销及库存状况，中长期需持续跟踪地产实际动向。

纯碱：★☆☆(供需基本平衡，个别企业有检修计划，关注市场情绪)

近日部分地区现货价格重心仍有下移趋势。库存方面，上周厂库库存基本较前一周持平，整体碱厂出货有所恢复，但市场情绪表现一般，下游玻璃厂仍以刚需采购为主。对于后续供需层面状况，还需等待远兴一线确定能出产品的消息，以及其他产线的投产进度和节奏，目前从企业得知远兴投料试车将在六月底进行。盘面目前依旧偏弱运行，关注资金动向及市场情绪。另外对于三季度供需情况仍然存在较大不确定，后期随夏季检修到来，碱厂开工将受到影响（今年普遍开工过高，夏季集中检修可能性较大）。合约陆续接近碱厂成本线，近期空单谨慎参与为主，谨防利空出尽，追空需谨慎。

新湖能化

原油：★☆☆（EIA数据偏空，因乐观情绪油价上涨）

昨日油价因债务上限谈判乐观情绪显著上涨。晚间公布的EIA周度数据显示，5月12日当周，原油库存增加504万桶，战略储备库存减少242.8万桶，汽油库存减少138.1万桶，馏分油库存增加0.8万桶，炼厂开工小幅增加至92%，原油进口环比增加130.7万桶/日至686万桶/日，出口环比增加143.4万桶/日至431万桶/日，汽油隐含需求再次回落至890.8万桶/日，馏分油隐含需求回落至373.6万桶/日，整体报告偏空。据贸易来源数据显示，印度4月自俄罗斯进口的石油升至历史新高，中东和非洲的石油进口占比则进一步降至至少22年最低。基本面对油价仍有一定的支撑，但短期交易主要围绕宏观进行，继续关注宏观尤其是债务上限对油价的扰动。

沥青：★☆☆（原料问题再现）

本周一中石化大部分地区价格不变。山东地区华北地区供应有所下降，原料问题再次出现，部分炼厂被迫停产或转产，预计5月产量较排产有所下降，而华东地区供应有一定的增量，需求端，北方需求尚可，南方地区由于雨水天气较多以及资金问题需求受限。短期沥青盘面跟随成本变动，或强于原油，关注原料问题。

PTA：★☆☆（原料企稳，短期有支撑）

上一交易日，PTA基差先稳后弱，现货成交商谈尚可，贸易商成交为主，部分聚酯工厂仍然有采购动作。本周及下周主港货源主流在09+250~285成交，个别略偏低；主流商谈在5510-5550元/吨附近；6月中货源在09+200附近有成交。主港主流货源基差在275。隔夜国际油价上涨，PX收于969美元/吨，PTA即期加工费428元/吨。装置方面，华东一套250万吨PTA装置按计划停车检修两周左右。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。综合来看，在偏高估值、弱需求以及原油下跌的压力下，PTA下跌。目前PX+PTA环节估值有所回落，基于潜在的检修利多、需求的季节性恢复以及盘面贴水格局，对PTA价格不悲观。

短纤：★☆☆（供需矛盾不突出）

上一交易日，涤短现货报价多维稳，成交优惠商谈，受原料上涨带动，且直纺涤短绝对价格低位，工厂产销尚可，平均在90%附近。半光1.4D 直纺涤短江浙商谈重心7150-7300元/吨，福建主流7250-7300元/吨附近，山东、河北主流7200-7400元/吨送到。供给端，实华15万吨短纤装置停车检修，直纺涤短开机负荷下滑至76%。需求端，涤纱总体销售疲软，库存高位。短纤工厂库存平稳。估值方面，因减产较多，短纤利润有所修复。总体来看，短纤供需矛盾不突出，跟随成本为主。

甲醇：★☆☆（甲醇市场中期预期偏差）

上一交易日江苏现货价格上调。江苏现货升水主力期货。国内上游开工维持，宝丰新装置不稳定。近期港口到港开始增加，5月进口量预期增加。烯烃方面，沿海大部分装置平稳，内地多套装置检修。近期传统下游部分行业开工一般。下游利润偏差。近期港口库存上升。中期预期仍偏差，价格预期偏弱。

尿素：★☆☆(尿素供需不及预期)

上一交易日尿素山东现货价格维持。最近一周尿素日均产量在16.95万吨，环比减少0.2万吨，同比增加0.57万吨。检修装置相对较少，日产量同比偏高。国内方面，后期农业旺季将逐步结束，工业端复合肥和三聚氰胺等开工同比偏低。外盘市场走势弱，出口需求预期持续差，已经出现转口。出口政策有变化传言。近期企业库存上升。国内下游旺季将结束，中期预期差，09建议偏空操作。

MEG：★☆☆（去库期）

上一交易日，乙二醇价格重心宽幅整理，市场商谈一般。日内乙二醇价格重心窄幅调整，整体表现较为坚挺，现货基差多维持在09合约贴水100元/吨附近，场内部分合约商参与补货为主。美金方面，乙二醇外盘重心波动有限，日内人民币贬值明显，场内买盘跟进一般，近期到港船货商谈成交在513-515美元/吨附近，远月船货商谈略升水，主流在515美元/吨偏上，日内成交偏弱。装置方面，山西一套30万吨/年的合成气制MEG装置近日前道检修影响短停，预计下周附近重启；该装置前期半负荷运行。新疆一套15万吨/年的合成气制MEG装置近日故障短停，目前计划下周附近重启，具体视装置检修进度而定；该装置前期偏低负荷运行。内蒙古一套26万吨/年合成气制MEG装置重启计划略有延后，目前预计下周附近重启；该装置前期于5月上旬停车检修。泰国一套40万吨/年的乙二醇装置计划于6月份重启，该装置此前于2月份停车至今。需求端聚酯开工87.5%，企稳上升，织造负荷提回升至70%，终端需求有所转好。乙二醇本周港口继续去库，浙石化、恒力检修，国内供应预期收缩，在需求总体弱复苏下，乙二醇将逐步去库，价格重心有望抬升。

LL：★☆☆（供需双弱，震荡运行）

LLDPE现货低端价格7850元/吨。PE装置逐渐开始检修，PE整体负荷下滑，LL排产下滑；原油价格环比上涨；目前PE标品进口窗口关闭，前期进口窗口有打开，预计5-6月进口供应有增量但增量有限。PE下游订单跟进速度缓慢，整体开工下滑，下游厂家维持刚需备货。石化库存80，-2；港口库存窄幅波动。上游石脑油制利润尚可；标品进口窗口关闭；下游膜料利润水平同比偏低。09合约基差90元/吨左右；9-1价差100元/吨左右；HD价格相对坚挺，HD与LL间价差走强，可能会对LL排产有影响；LD与LL间价差继续收窄；L-PP主力合约价差640元/吨左右。PE供需双弱，PE价格短期震荡运行。23年PP的产能投放压力明显大于PE，23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，买L空PP套利建议持有，关注PE的出口情况以及PP新装置投放情况

PP:★☆☆ （建议逢高做空）

拉丝现货7200元/吨。近期暂无新产能计划投产；PP检修装置陆续恢复，整体负荷环有回升，但同比水平仍然偏低；外盘价格持续下滑，不过标品进口窗口保持关闭；原油价格环比走强。下游部分工厂复工，整体开工环比有好转，同比不及往年，然而新订单跟进情况仍然偏弱，部分行业成品库存水平较高，下游备货意愿偏弱。石化库存80，-2。上游油制与PDH生产利润尚可；粉料生产利润偏弱；PP出口窗口打开；BOPP利润较低。09合约基差70元/吨；9-1价差50元/吨左右；共聚与拉丝间价差环比稍有收窄；粒粉料价差正常；L-PP主力合约价差640元/吨左右。目前PP检修较多并且暂无新产能投产，但库存去化速度较慢，随着PP检修的陆续恢复以及新产能投产，PP供需矛盾会更加突出，建议逢高做空。23年PP的产能投放压力明显大于PE，长线来看L-PP价差预计仍有走扩空间，买L空PP套利建议持有，关注PE的出口情况以及PP新装置投放情况。

PVC：★☆☆（检修量较大及西南干旱给价格一定支撑）

电石价格保持低位，PVC利润保持良好，当前利润对PVC供应的影响有限，但未来装置检修量仍然较大。终端需求仍然略显不足，当前复工速度明显落后，未出现疫情过后预期的阶段性赶工现象，下游开工未能继续走高，出现反季节性的小幅下降。供应受检修影响有所下降，需求保持疲弱，近期库存在高位持平，未形成去库趋势，仍然存在较大库存压力。PVC供应受检修影响有所下降，库存水平处于高位，需求阶段性复苏以及下游赶工的预期基本不存在，下游开工保持在较低水平。当前基本面持续存在压力，但检修导致供应下降，以及西南地区干旱导致电力供应紧张的预期给价格一定支撑。

苯乙烯：★☆☆（供应增加，需求恢复，价格仍存在压力）

苯乙烯开工持续提升，5月中旬有一定检修量，预期影响有限。近期成本支撑和苯乙烯价格同步，利润尚可。EPS开工恢复至节前水平，上周停工造成库存出现较大幅度去库。ABS利润转负，库存继续累库，开工持续回落。苯乙烯库存前期去库，主要由于持续检修造成供应下降，以及下游开工保持良好，随着苯乙烯开工提升将逐渐停止去库。当前苯乙烯检修高峰结束，3月下旬开工逐渐提升，且利润有所恢复，苯乙烯供应增加；本周下游开工重新恢复，预期下游开工近期将较为稳定。苯乙烯供应提升，需求大幅恢复，过剩预期缓解，但基本面仍相对偏空。

天然橡胶：（市场炒作频繁，逢高布局空单）

近期市场炒作频繁，云南旱灾炒作告一段落，收储炒作又接连发酵。目前收储仍只是市场传闻，并未落实。即使落实，对01合约仓单影响也不会很大。

目前天胶市场的焦点仍是高库存问题。供应端：云南产区预计5月底6月初全面开割。海南产区割胶正常。4月下旬后，天胶进口环比下滑。供应端压力阶段性缓解。需求端：海外需求持续萎靡。内需环比出现下滑迹象。轮胎出口静态需求不错，但后期有转弱可能。配套胎方面。四月新车产销环比下降，车企促销透支了后期需求。重卡替换胎需求方面，基建相关需求环比显著下滑；房地产需求持续萎靡，短期难以好转；居民消费相关需求尚可，但可能受到二次疫情的冲击。目前橡胶基本面仍然平淡，供需双弱。胶价仍不具备大涨的基础，可择机逢高布局空单。

新湖农产

油脂：★☆☆

昨天，BMD毛棕盘面继续弱势运行。8月合约收跌0.78%，报收3431林吉特/吨。关注马棕五月产量数据，各种条件正常情况下，5月马棕产量环比增幅应在20-30%。5月马棕出口预计继续偏差，因价格不具有优势，5月马棕库存环比预计增加。隔夜，CBOT大豆及豆油继续大跌。因黑海谷物出口协议再度延长，美麦及美玉米昨晚重挫，带动美豆及美豆油下跌。日线看，近期美豆与美豆油趋势下跌。国内方面，国内油脂昨日继续走弱，明显强于美豆油。国内基本面看，上周大豆压榨量回落，因大豆到港仍不顺畅，但昨日传山东大豆检疫规定恢复以往规定，需要关注及验证；国内进口菜油沿海库存已经偏高，6-7月库存或将压力明显；国内棕油库存继续快速回落，6-7月库存可能紧张。但上周5-6月船期出现买船，关注进口利润及买船的持续性。中长期，外盘成本端基本面预期看，油脂预计继续趋跌。操作上，短空持有。

花生：★☆☆（油厂停收需求弱势短期回落）

昨天，国内花生低开震荡，继续下跌，10月合约下跌1.44%，报收10404元/吨。昨日消息显示，开封益海暂停收购花生，油料花生需求弱势预期强化。近期国内走货量有限，需求减弱，高价抑制需求。因榨利始终较差，油厂少量到货，目前开机率维持低位。今年河南春花生播种面积同比预计减少30-40%左右，8月份新花生难以形成有效供应，贸易商继续持货待涨。随着时间推移，食品米供需更加紧张。但油厂榨利始终较差，油料米报价收购积极性不高，近期进口米也仍有一定价格优势。继续关注国内新季花生播种进度，预计新作面积及产量同比增加。在新花生面积确定前，10月合约难跌。建议回落波段做多观点。

纸浆：★☆☆（中期供应增加，纸浆价格承压）

2023年3月国际木浆发运量环比上升，同比偏低，外盘库存持续大幅走高。1-4月中国木浆进口同比上升。后期国际新产能持续投放。近期生活用纸价格维持，双胶纸价格下跌，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工下降。近期青岛、常熟、高栏、天津和保定地区木浆总库存环比和同比走高。中期供应增加，纸浆价格承压。

豆粕；★☆☆；（下行空间受限）

隔夜美豆7月收于1333，跌2.27%，美国大豆播种工作快速推进，中西部天气良好，全球大豆出口业务竞争激烈。美农报告偏空。美豆2023/2024年度期末库存调至3.35亿蒲，分析师预期2.93亿蒲，单产52蒲/亩，市场预期51.8蒲/亩。超市场预期调增，数据利空。阿根廷新豆产量：2700万吨，分析师预期2436万吨，4月为2700万吨，意外维持不变，数据高于市场预期。连粕近期的走势跟美豆关联度很小，走出了一波自身的独立行情，5-9价差已经成为经典案例，最近的现货基差也走出了心电图走势，国内豆粕库存自低位小幅回升，但仍处在偏低水平，有关进口大豆检验的传言仍不绝于耳。现实和预期总是存在一定的鸿沟。未来豆粕基差、价差的走势很难判断，尽管大方向趋于回落，但是政策影响谁也说不准，所以我们不推荐关于价差的操作。最近现货及价差的大幅波动历史上也不乏先例，主要就是下游集体看空从而导致对于意外事件（商检新规）的应对不足，从交易的角度来说，这种行情并不适合参与。对于连粕单边，我们一直主张将复杂的行情分析逻辑无限简化，连粕之前大跌的原因主要在于巴西大豆CNF升贴水跌到了史无前例的负值,既然目前巴西贴水已经触底反弹，那么连粕可能也会回归合理估值。

生猪；★☆☆；（依然偏弱）

盘面猪价继续磨底走势。钢联数据显示，生猪出栏均重周比有所回落，前期压栏肥猪释放或进入尾声，但从官方能繁数据推算，二三季度生猪供应量仍是逐月增加的趋势，供应端利好有限，市场更多寄希望于需求端的恢复，但消费端仍未见起色。发改委称将适时启动收储，暂时仍未见具体政策落地，市场偏悲观情绪下，生猪价格仍在磨底。短期来看，饲料原料端价格走势仍不乐观，待生猪需求端逐步恢复，我们认为盘面价格有望再度反弹，但反弹高度预计仍将受限，短期建议观望为主。此外关注政策面影响。

玉米：★☆☆（小麦近期止跌，连盘或短暂进入平台期）

5月份美农玉米供需报告影响偏空，对应新季玉米的远月合约走低明显，美国农业部预计2023/24年度美国玉米产量将达到创纪录的152.65亿蒲式耳，玉米期末库存将增至22.22亿蒲式耳，高于2022/23年度的14.17亿蒲式耳，令新季玉米期约承压下行。美玉米出口销售持续疲软，美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2023年5月4日的一周，美国2022/23年度玉米净销售量为257,300吨，显著高于上周，比四周均值高出11%。2023/24年度净销售量为83,100吨，一周前为121,000吨。播种顺利而出口销售依旧疲软，持续压制美盘。黑海谷物协议担忧加剧，相对支撑美盘。巴西玉米丰产预期确定性日益增加，更具价格优势，挤占美玉米全球市场份额。目前美盘玉米主要关注点在于出口和天气，在天气没有变差预期下，盘面预计仍将偏弱震荡。此外关注黑海谷物出口前景。国内方面，近期小麦价格有所企稳，部分企业收购报价出现上调，旧麦库存压力缓解，部分饲料企业开始采购新麦，仍需关注后续新麦集中上市阶段卖压情况。连盘方面，远月合约贴水明显，一方面新季玉米正值播种期，种植面积同比增加预期较高，另一方面，南美玉米丰产全球新作玉米价格普遍下移，拖累盘面远月合约价格。新麦临近上市，丰产预期叠加贸易采购情绪预期偏低,小麦对玉米饲用需求挤占明显，年度内消费弱复苏预期下，需求端支撑有限，玉米价格预计仍将延续弱势运行。前期9月空单仍可继续持有，短期因旧麦库存压力缓解以及新麦尚未集中上市，盘面或有调整，可部分减仓止盈，但新麦集中上市阶段，连盘价格仍有继续走弱预期，仍可继续关注右侧止盈机会。淀粉方面，近期基本面有所好转，原料玉米价格走低，淀粉加工开始出现利润，刺激开机率继续恢复，近期淀粉库存亦出现小幅下降，相对利多淀粉价格，各合约淀粉盘面加工利润继续走高，关注开机率变化及下游需求情况。

白糖：★☆☆（等待政策导向落地，预计短期郑糖偏强震荡，基本面支撑中期仍有上行动能）

国际方面，ICE原糖近期高位震荡，对中国需求的交易有所观望。中期的市场关注点在于巴西糖压榨情况和出口节奏，根据巴西的最新预期显示，巴西新季压榨预期偏乐观，食糖出口量预计同比增加，但出口节奏偏缓，国际贸易流依旧维持偏紧格局。长期逻辑则需要关注天气对各主产国糖产量的影响，如果遇到极端天气强厄尔尼诺影响，泰国和印度的产量受影响幅度较大，同时巴西产量预计可能也会有所下调。综合来看，目前市场对巴西新季食糖出口持观望态度，短期国际原糖或高位震荡，中长期仍有上行动能。

国内方面，近一个月一直流传轮储和抛储消息，关注政策导向变化，近期盘面也有所显示市场对此的担忧和观望，郑糖高位偏强震荡。基本面来看，国内食糖22/23榨季生产基本拉下帷幕，国内本榨季食糖产量不足900万吨，供需缺口达到400万吨左右。国内食糖进入去库周期，本季库存相对偏低，国内食糖主逻辑转向进口和消费。目前原糖价格较高，国内基本没有点价买船，前期囤货可以应对中短期需求。现阶段由于国储糖消息不明确，配额外进口基本停滞，但二、三季度进入夏季消费期，虽然消费不如预期，但是预计将会恢复至往年平均水平，用糖量预计环比增加，国内糖市仍然面临进口问题，但配额外内外价差或很难回归，或被动接受高价。综合来看，目前国内白糖需求后移，关注原糖带动影响和政策变化，预计短期郑糖高位震荡调整，待回调企稳后，我们预计中长期仍有上升空间。

棉花：★☆☆

昨日郑棉有所回调，隔夜美棉大幅上涨，或带动郑棉今日偏强运行。宏观方面，4月社会消费品零售总额年率和4月规模以上工业增加值年率不及预期，利空郑棉。USDA公布5月供需报告，预计2023/24年度棉花产量同比减少69.7万吨至598.7万吨，需求同比增加21.8万吨至816.5万吨，期末库存有所去库，利多郑棉。供给方面，受4月底至5月初的恶劣天气影响叠加国内种植面积减少，棉价下方有所支撑；需求端，棉花交投氛围较为平淡，纺企随用随买为主。短期，受美棉提振，郑棉或偏强运行，后续需着重关注新疆面积减幅的相关信息。

新湖宏观

国债：★☆☆（利多逐渐兑现叠加海外风险偏好提升，债市依旧有调整压力）

国债：盘面上看，昨日国债期货高开震荡收跌。上周以来最新公布4月经济数据显示经济压力不减，市场对于后续经济数据的担忧同样有所升温。上述因素共同支撑债市。不过随着本周央行降息预期落空，以及前期利多集中兑现，短期市场调整压力增加。基本面方面，上周以来先后公布贸易数据显示出口有一定韧性，但是也有所下行，同时进口明显走弱显示内需依旧不振。先是通胀数据再度下行，市场对于通缩的预期有所升温，不过通缩阴霾被央行货币政策执行报告证伪。接着公布金融信贷数据，依旧比较差。本周再度公布房地产等经济数据再度走弱，地产依旧靠竣工支撑，销售等再度走弱，基建以及制造业投资同样有所下行，仅仅有消费比较亮眼。整体看，经济依旧处于弱现实局面，预计继续支撑债市。消息层面，近期市场关注的美国债务上限谈判迎来曙光，有望本周日达成，短期可能提升市场风险偏好，利空债市。后期来看，4月经济数据证实经济弱现实，同时考虑到二季度国内GDP的低基数高同比增速，政策方面短期调整的可能性不大，叠加地缘局势可能持续发酵，整体对债市短期依旧有支撑。市场可能继续交易弱现实逻辑。

黄金：★☆☆（鹰派言论来袭叠加债务上限谈判传利好，短期有调整压力）

黄金：盘面上看，隔夜内外盘金价延续震荡偏弱。进入本周以来市场关注的美国债务上限谈判仍在继续，隔夜美国总统拜登和共和党籍众议院议长麦卡锡周三强调，他们决心尽快达成协议，提高联邦政府31.4万亿美元的举债上限，以避免出现将给经济造成灾难性影响的债务违约，并可能在本周日达成，而且近期公布的稳健的经济数据表明，美联储的降息可能会推迟而不是提前。从CME利率期货显示的情况来看，市场对利率将在更长时间内保持在高位的预期也在加强。6月暂停加息的概率降至70%左右，年内受此降息的预期已经推后至11月。此外，看到隔夜衡量违约的美国一年期CDS利差继续回落。短期市场担忧有所缓解。另外，本周美联储官员不断释放鹰派信号，对年内降息预期泼冷水，同样压制金价表现。沪金受人民币贬值影响，相对比较抗跌。短期仍需继续关注美国债务上限谈判及联储官员讲话。中期基本面无论是滞胀还是衰退，对于黄金来说均为利多。另外地缘局势有升温迹象叠加各国央行对于贵金属的购买力逐渐恢复，一定程度支撑中长期趋势行情。关注债务上限谈判以及其他经济数据。

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