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(资料图片仅供参考)

观点：利空出尽叠加公开市场操作利率下行，国内市场风险偏好修复

6月15日，三大指数震荡上行，沪指涨0.74%，报3252.98点，深成指涨1.81%，报11182.94点，创业板指涨3.44%，报2237.74点。新能源赛道爆发，光伏、风电、电机、电池、能源金属板块强势领涨。北上资金净流入92.01亿元。

隔夜外盘，尽管5月零售销售超预期，6月利率决议会议美联储发言偏向鹰派，点阵图显示今年可能加息2次，但美股市场较为乐观，利率预期走低，认为加息的影响逐渐减小，美国三大股指延续涨势。海外风险因素落地，北上资金大幅流入，有助于风偏修复。

国内方面，5月社会消费品零售总额、固定资产投资不及预期，增速下滑，二季度经济回落成为既定事实。在经济下行的压力下，央行公开操作下调MLF利率0.1%，逆周期调节政策加码，叠加海内外利空因素出尽，国内市场风险偏好修复逻辑主导，预计市场延续震荡上行的可能性较大。

投资策略：中长期低阶试多。

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贵金属

观点：欧洲央行意外加息，贵金属价格深V反弹

隔夜欧洲央行召开6月利率决议会议，加息25bp，存款便利利率达到3.5%，创逾二十年来最高水平，而此前市场预期与美联储一致暂停加息，同时在本次加息前瞻指引中欧洲央行没有考虑暂停加息，非常可能在7月份再次加息，鹰派的欧洲央行货币政策令欧元/美元大幅上涨。美元指数被动技术性破位大跌，贵金属价格止跌深V反弹，CMX黄金在半年均线1936美元/盎司附近形成支撑，CMX白银收复日内巨大跌幅重新回到半年均线以上。昨日美国公布5月零售销售数据，环比增长0.3%，大幅高于市场预期值-0.2%，但小幅弱于前值0.4%，消费的韧性或进一步支撑美联储7月加息，美国两年期国债收益率高位震荡，长短端价差倒挂程度进一步加深。关注今日欧洲即将公布的5月CPI数据，将成为市场观察欧洲央行是否进一步加息的关键。短期来看，美元指数重新走成下跌趋势，贵金属利空因素均已释放，价格或将止跌上涨。

中期来看，随着美国债务上限的打破以及对政府支出计划的宽松约束，变相宽松的财政政策势必会影响远端通胀的韧性，削弱美联储货币政策的效果。但是，短期美联储已经将利率加至非常高的水平，经济体中银行、地产、制造业等利率敏感部门已经显著受损，进一步加息的空间相对有限，在中长期的通胀韧性未显著表现出来之前，美联储的货币政策大概率会观望一阵，美债利率短期面临流动性压力和政策边际宽松的双重作用力，预计震荡为主，驱动贵金属高位震荡，关注CMX黄金布局长线做多的机会。

投资策略：沪金价格短期预计在430-460元/克区间波动，由于人民币贬值回修，沪金有所补跌，短期建议观望或逢低短多；沪银价格预计短期交易商品属性为主，随着国内政策预期驱动宽信用交易，白银价格相对坚挺，建议回调做多。

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钢矿

观点：地产新开工继续疲软，钢材持续高位横盘

钢材夜盘继续横盘整理，尾盘小幅松动。宏观方面，五月宏观数据仍不理想，特别地产新开工和施工面积继续走弱，仍无改善迹象，弱现实进一步激化了市场对加码刺激政策的期待。产业来看，高炉铁水产量持平，电炉减产放缓，建材和卷板产量基本持稳；需求补库修复的持续性不足，去库边际放缓。综合来看，利润小幅修复叠加限烧结影响，产量基本持平，后期限产还将加码，产量仍有下降空间。目前地产、基建数据落地后需要继续评估预期炒作的空间，盘面估值偏高，对上涨流畅性也有牵制。策略方面，前期空单回调机会全部离场，盘面稳妥以参与原料正套、盘面利润超跌反弹为主，卷螺差仍有走扩空间。

铁矿受价格管控传闻影响上行动能减弱，资金规避政策风险意图明显，夜盘明显回落。主流矿发运高位小降，降幅集中在澳洲发运方面，巴西发运基本持稳，整体发运已处于年中发运高位水平，但与往年相比发运上冲偏慢。铁水产量高位小增，仍处于240+水平，限烧结政策目前执行力度不足，长流程利润持稳，生产意愿不受影响，烧结矿日耗和配比仍然高位运行，尽管发运处于高位区间，但铁矿港口持续降库，钢厂库存也持续底部，铁矿基本面现状比较明确，重点关注后续限产政策加码以及铁水产量下降的节奏，预计铁矿需求也相应缓慢回落。从成材方面看，目前基本面较为平衡，上行驱动力减弱，需等待政策进一步发力，因此短期看铁矿单边追多难度较大，做多螺矿比短线继续持有。

观点：吨焦盈利小幅回落，双焦延续反弹

近两日双焦反弹幅度较大，主因宏观利好预期带动市场情绪好转，同时下游钢价反弹后煤焦现货成交转好。焦炭方面，十轮提降落地后现货暂稳。因部分原料煤企稳反弹，本周独立焦企盈利小幅下滑，目前多数焦企维持正常生产。需求端，铁水高位小增，近期钢价反弹，钢厂利润修复，焦炭刚需支撑较强，不过多数钢厂目前库存尚可，按需采购为主。部分贸易商进场拿货。焦煤方面，产地供应偏稳；进口蒙煤甘其毛都口岸通车数在900车左右。需求端，随着盘面反弹，钢焦企业拿货积极性有所好转，近期炼焦煤线上竞拍也在走好。总体来看，淡季盘面交易逻辑主要在政策预期上，加之投机情绪改善，反弹尚未终结。但淡季终端需求难有亮点，而煤焦供给端减量不明显，供需偏宽松格局不改，产业层面看双焦压力仍存。短线以震荡反弹思路对待，但对反弹高度偏谨慎，中长线维持偏空思路。策略方面，焦煤9-1正套继续持有。

玻璃

昨日，玻璃主力09合约收盘价1629元/吨（以收盘价看，较上一交易日-19元/吨，或-1.15%），夜盘小幅震荡。现货方面，沙河安全报价1740元/吨（较上一交易日-0元/吨）。短期投机需求略有放缓，但刚需补货有一定体现或在2周左右迎来下一轮备货期，期货近日稳中偏强。

工业硅

昨日，工业硅主力08合约日内震荡下行，收盘价12370元/吨（以收盘价对比，-170元/吨；-1.36%）。现货参考价格13415元/吨（-175元/吨）。现货成交仍相对低迷，港口库存压力下，低价现货部分成交。由于社会库存相对充足，下游补货并不急切，观望意愿加强。贸易环节压力加大，现货短期仍偏弱。价格持续下跌下，部分工厂暂停报价，以完成前期订单为主。

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观点：国内政策预期偏暖，铜价小幅走高

铜

昨日日内铜价高位略有回落，夜盘价格小幅走高，现货成交转淡，美元疲软，人民币触底反弹。从宏观层面来看，美联储议息会议基本符合预期，暂停加息，美联储上调经济预期提振软着陆信心，但点阵图预示仍有两次加息，终点目标利率抬高，美国CPI有明显回落背景下，海外宏观利多主要集中于短期的数据，但海外端紧缩周期的两大现实冲击没有明显改善。国内方面，需求预期的悲观激发了政策刺激预期的发酵，当前短端利率下调引发降息预期已经计入，观察是否有更多产业政策出台。产业基本面来看，即将进入交割期的现货市场挤仓动力减弱，升水回落，市场重回交割逻辑，仓单有望回流；LME注销仓单出现流出引导LME铜库存下滑，一定程度制造现货紧张迹象，但中国进口窗口已经完全关闭，亚洲地区注销的仓单或会使保税区库存累升。铜价短期受内外宏观利多预期共振影响较大，但实际价格上方压力仍存。

铝

供应上云南省内来水量增加，近期或进入复产阶段，但考虑到丰水期较短且电解铝复产周期较长，短期难以贡献产量，国内电解铝供应端压力主要集中三季度。目前行业铝水持续高位，铝中间产品暂未出现规模性减产的情况，铝锭社会库存或持续维持低位。短期来看，低库存给予近月合约强支撑，但中长期供应增量消费边际走弱的供需矛盾仍存，制约远期铝价，建议关注远月压力。

锌

隔夜锌价震荡走势，近期宏观与基本面均有一些利好信号，宏观方面国内降息，同时美国cpi快速下行，美联储6月暂停加息，美元走弱。基本面上欧洲供给端出现扰动，欧洲天然气价格走高，欧洲最大矿场停产保养。大方向上，海外的衰退预期一直都在，到底能否软着陆不确定性很大，但方向上，海外需求趋向边际走弱确定性是高的；国内4、5月经济数据坐实弱复苏，高层明确表示不会大放水、强刺激，因此需求的想象空间也有限。调研信息显示，接下来的两个月冶炼企业的检修会增多，国内精炼锌产出将边际小幅缩量，一定程度上减轻过剩预期，叠加市场对国内政策面预期较强，在新的基本面或宏观利空信息出现的空档期内，短期锌价或有所企稳反弹表现，但高增速的基建是前期支撑锌下游需求的核心，随着政策退坡，建筑、基建增速放缓，锌中长期需求亦将面临实质性走弱的压力。前期空单建议暂离场观望，中长期对锌价的反弹高度不宜过分乐观。

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原油

隔夜油价上涨，一方面，中国需求数据亮眼，另一方面，美联储维持利率不变，符合市场预期，市场风险偏好回升。需求方面，中国国家统计局的数据显示，5月份中国炼油厂的原油加工量同比增长15.40%，达到6,200万吨，是有记录以来第二高的月度水平，仅次于3月份的6,330万吨。中国是全球第二大石油消费国。供应方面，机构数据显示，迪拜原油交易活跃，使其对WTI原油的溢价升至3月底以来的最高水平。在整个中东地区，欧佩克+产油国沙特提高价格后，波斯湾产油国出售的原油价格变得昂贵，运往亚洲的运费攀升。土耳其能源代表团和伊拉克石油官员将于6月19日在巴格达会面，讨论恢复伊拉克北部石油出口的问题。库存方面，美国继续释放战略原油储备，尽管炼油厂开工率下降，原油净进口量减少570万桶，然而经过以前未计入的原油上调了1356万桶，导致美国商业原油库存大幅度增加。宏观方面，欧洲央行周四如期将利率上调至22年新高，进一步收紧货币政策。瑞银下调了今年布伦特原油价格预期，理由是供应高于预期，尽管需求保持弹性。该行将到9月份的布伦特原油价格预期下调5美元/桶至85美元/桶。

策略：沙特下个月额外减产将进一步收紧供应市场，主要机构对供需趋紧的预期形成一定支撑，加息靴子落地，释放鹰派讯息，上方宏观压力明显。月差并未跟随盘面反弹，整体油价维持震荡格局，上行驱动有待观察。

PTA PTA成本及供需良好，但继续上行动力有限，PTA偏暖震荡。现货方面，成本及供应端意外减量的支撑作用仍在发酵，日内现货价格延续涨势，但聚酯集中补货暂告结束，基差稍弱。6月15日PTA现货价格收涨40至5708元/吨，现货均基差收跌2至2309+110。下周主港交割09升水110成交，6月下及7月上主港交割在09升水105附近成交。加工费方面，PX收992美元/吨，PTA加工费至354.09元/吨。

PTA开工负荷73.59%，聚酯开工89.82%。截至6月15日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.93%，较上周开工上升2.55%。目前因海外秋冬季面料打样订单下达，织机开工率较之前有所提升，上游涤纶长丝工厂大幅让利出货，下游多积极补货，补货周期多在月底至下月初。下周临近端午假期，部分工厂存放假预期，预计下周织造开工率将呈现弱势运行趋势。

策略：宏观环境转好，PX延续偏暖，叠加PTA供应意外缩量，PTA跟涨有限，且加工费维持低位，预计短期PTA偏暖运行。

MEG

乙二醇成本下移趋势难改，目前供需结构偏空，乙二醇整理为主。现货方面，早盘张家港现货在3880附近低开，盘中受到库存下降以及商品走强影响，出现一定上涨，下午收盘时现货商谈价格在3910附近。6月15日张家港乙二醇收盘价格稳定在3897元/吨，华南市场收盘送到价格稳定在4050元/吨。基差方面，基差在09-80至09-75区间内商谈。

新疆天业（600075）60万吨/年MEG装置5月10日停车检修，预计将于15日晚间重启。6月15日国内乙二醇总开工53.44%（升1.26%)，一体化53.83%（平稳)，煤化工52.71%(升3.60%)。截至6月15日，华东主港地区MEG港口库存总量93.22万吨，较6月12日减少2.33万吨。近期港口卸货减弱，库区提货好转，库存整体有所下降。

聚酯开工89.82%，截至6月15日，江浙地区化纤织造综合开工率为62.93%，较上周开工上升2.55%。目前因海外秋冬季面料打样订单下达，织机开工率较之前有所提升，上游涤纶长丝工厂大幅让利出货，下游多积极补货，补货周期多在月底至下月初。下周临近端午假期，部分工厂存放假预期，预计下周织造开工率将呈现弱势运行趋势。

综合来看，乙二醇成本端低位，供应预期增加，需求目前虽然处于较高水平，但是可持续性有待观察，供需结构预期偏空下，乙二醇难离弱势。

PVC

昨日PVC期货先跌后涨，点价货源部分优势，下游采购积极性不高，现货市场成交气氛清淡。5型电石料，华东自提5570-5650元/吨，华南自提5650-5730元/吨，河北送到5480-5520元/吨，山东送到5520-5570元/吨。

供应端：电石企业出货顺畅，下游到货状况不一。本周尚有较多检修，PVC开工下行，短期开工或维持相对低位，后续看检修恢复情况，华东及华南出库不佳，目前仍处于库存偏高位，供应端相对充裕。成本端：昨日电石出厂价稳定，兰炭下行后价格维持稳定，随着部分PVC检修逐步恢复，电石利空减弱，短期电石价格维持盘整。外采电石PVC企业仍有亏损，山东氯碱一体化企业由于近期烧碱液氯价格下行较前期亏损略增加，短期成本支撑作用不明显。需求端：近期南方将进入梅雨季节，PVC需求逐步进入传统需求淡季，部分下游企业开工或略有下降，下游刚需或略转弱，短期也无投机性需求。近期国内出口略有好转，但持续性需关注。

策略：当前PVC社会库存绝对值偏高，现货供应相对充裕但需求逐步进入淡季，基本面暂时变化不大，市场缺乏驱动，短期盘面主要受宏观气氛影响，暂时延续区间震荡为主，后续继续关注宏观政策及原料价格变化。

纯碱

昨日纯碱盘面跌后反弹，现货价格以稳为主，个别企业窄幅上调，主要区域重碱价格：华北送到2250（+0），华东送到2150（+0），华中送到2100（+0），华南送到2200（+0），西南送到2280（+0），西北出厂1800（+0）。供给端：近期碱厂检修不多，整体开工有望小幅增加，部分碱厂增加轻碱生产量，海化计划月底检修，整体看行业检修计划基本集中于7、8月。碱厂待发订单环比略有减少，但基本可维持至月底，产销基本平衡，本周碱厂库存延续去库趋势，部分碱厂库存较低，另有企业封单中。需求端：纯碱需求相对平稳，近期随着现货止跌态势，部分低库存下游补库，下周浮法计划点火1条900吨/日，光伏计划点火1条1200吨/日，具体看实际情况，在近期轻碱带动下，纯碱整体需求有所好转。本周全国玻璃均价2020，环比减少21，华北库存减少，价格局部上涨。华东价格略有松动，灵活成交为主，库存小幅累积。华中价格稳定，产销平衡或以上。华南成交重心有所下行，库存整体增加有限。西南产销暂无明显好转迹象，库存小幅增加。西北价格低位调整，库存小幅增加。东北外发带动库存下降，价格整体持稳。

策略：短期现货较为稳定，个别有提涨计划，基本面暂时变化不大，近期盘面上下波动主要是受到供给端消息影响，单边暂时观望，即将检修季偏9-1正套，另外基于远兴投产的利空兑现，可关注1-5反套。从中长期看，随着新增产能逐步释放以及成本下移预期，后续现货或难出现全面大幅度的涨价，纯碱大方向下行趋势预计不会改变，09若反弹至1850-1900可以尝试空。

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农产品

白糖

观点：天气因素扰动，郑糖延续震荡调整

据外媒报道，印度方面产量进一步下调至3224万吨，较此前预估值进一步下调约56万吨，导致原糖价格再度抬升。巴西方面，中南部5月下半月双周甘蔗入榨量、产糖量分别同比增加5.48%、25.16%，供给逐渐上量，港口运力逐步恢复，巴西6月前两周累计出口糖73.85万吨，日均出口量为12.31万吨，较上年6月全月的日均出口量11.14万吨增加11%。泰国5月出口数据出台，整体增幅有限。国内市场，中国糖业协会公布5月全国食糖产销数据大幅利好：本榨季全国共生产食糖897万吨，同比减少59万吨；全国累计销售食糖625万吨，同比增加88万吨；累计销糖率69.7%，同比加快13.3%。其中5月单月销售糖110万吨，同比增加16.39万吨，产销率高于去年同期，去库进程相对顺畅。

美国气象局确认今年厄尔尼诺现象会发生之后，市场开始担忧其对下一榨季白糖供应量的影响。目前的市场预估显示23/24榨季几个主产国最乐观的产量情况也仅是同比持平，厄尔尼诺强度若在下半年增强，产量仍有下调空间。目前利空因素主要来自宏观政策不确定性及巴西增产压力，但在天气行情及需求的支撑下，原糖下跌空间有限，预计郑糖仍将维持高位盘整走势。

鸡蛋

观点：主产区均价已破4元，创年内新低

全国鸡蛋价格跌价区域增加，近期产能变化不大，鸡蛋产量仍在相对低位。但北方气温大增加大贸易环节压力，拿货节奏放慢。天气炎热，已经完全进入夏季，食品保质期相较于其它季节明显缩短。所以，食品厂在端午节前备货不及其它重大节日，对鸡蛋消费拉动或有限。高温高湿天气影响下，终端鸡蛋质量问题较多，贸易商拿货偏谨慎。端午需求逐渐减弱，蔬菜大量上市替代效应较强，红蛋走货放慢，预计近期鸡蛋价格缓步慢跌，易跌难涨。操作上，暂以高抛为主，注意节奏把握。

玉米

观点：干旱扩大美玉米上行，芽麦支撑国内玉米保持高位

隔夜玉米上行。

宏观，美元走软刺激国际原油上涨，对美国玉米存在支撑。

国外，美玉米干旱区域扩大，截至13日当周玉米种植区域约57%受干旱影响，较前一周提高12%且远高于去年同期；美玉米出口净销售29.4万吨，较上一期有所提升且符合预期，从而整体支撑美玉米上行。

国内，供给端，市场仍在消化芽麦，且芽麦价格坚挺支撑玉米上行；而当前流通玉米量偏少，贸易商普遍亏损挺价情绪浓厚，北港集港量不足库存再次去化。

需求端，养殖企业利润有所回升但仍处于深度亏损状态，玉米下游难有建库意愿，多随用随采；加工企业下游需求提升，且随着部分企业检修后开机，玉米加工量增加，玉米库存继续降低，从而对玉米盘面形成利多。

总的来说，国外玉米受干旱影响大幅上涨，国内芽麦价格坚挺对玉米形成支撑；而玉米因惜售供给偏弱，需求有好转迹象，短期玉米价格仍将高位震荡。

豆粕

观点：干旱区域扩大，国内豆粕跟随美豆上行

隔夜豆粕大幅上涨。

宏观，美元走软，WTI原油大涨超3%，全球商品获得支撑。

成本端，美豆种植区域干旱面积扩大，截至13日当周，美豆51%的种植区域遭受干旱，较前一期提高11%，远高于去年同期，从而对美豆盘面提供支撑；NOPA显示美豆5月压榨量1.77915亿蒲，高于4月和市场预期，不过美豆油库存18.72亿磅，低于市场预期的19.42亿磅，从而美豆油大涨带动美豆。

国内，近期进口大豆到港相对较多，油厂压榨利润继续小幅增加，开机率总体较高，豆粕下游成交尚可为20.51万吨，豆粕提货量少量降低但仍处高位，预计油厂累库速度减弱。

总的来说，宏观及成本端利多明显，美豆大幅上行，国内油厂压榨水平与下游豆粕提货均较高，预计豆粕累库速度继续放缓，短期在天气炒作下国内豆粕跟随美豆上行，谨慎追涨。

棕榈油

观点：外盘带动，棕榈油继续走升

隔夜棕榈油继续走升。

美元走弱对国际原油提供支撑，WTI原油大涨超3%，支撑全球油脂上行。

高频数据显示产地马来1-15日棕榈油出口环比减少近16%，且印尼4月及5月出口均遭减少，产地出口减弱基本与市场预期一致，原因在于棕榈油国际需求回落，其中印度买家5月频繁取消棕榈油进口合同，转而进口性价比更高的豆油和葵油，使印度5月棕榈油进口降至27个月最低水平。另外，5月美豆压榨量1.77915亿蒲，高于4月和市场预期，不过美豆油库存18.72亿磅，低于市场预期的19.42亿磅，从而美豆油大涨带动棕榈油上行。

国内，棕榈油下游消费仍显偏弱，叠加前期买船到港较少，从而棕榈油库存持续回落，对盘面形成支撑；不过近期进口利润回升带动6月棕榈油买船增多，预计6月棕榈油库存将开始回升，限制棕榈油涨幅。

总的来说，宏观刺激美原油上涨，外围棕榈油需求衰减但豆油大幅走升，国内棕榈油消费偏弱，库存走低存在支撑，短期国内棕榈油受外盘带动上行，谨慎追高。

生猪

观点：节前拉动现货小涨，盘面跟随偏强震荡

近期节庆拉动现货小幅走强，下游目前暂无明显相应，有待周末持续跟踪。仔猪价格持续下行，产能去化或就此加速。近期饲料原料偏强调整，养殖利润后续预期持续下调，盘面短时上行一方面来自前期利润调整和情绪支撑，另一方面跟随现货反弹。库存高位导致强预期弱现实仍将持续，操作上盘面不建议做多，目前无法确认能出现有效的趋势性上涨，基于库存（活猪、冻肉等）考虑上方压力明显。短时现货反弹带动盘面做出调整，可考虑等待过热预期后高位进场。

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